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随着DeFi市场情绪和波动性的迅速变化，协议不断寻找证明实际价值累积的方法，以激励有意义的参与并建立社区信任。代币回购已成为一种可行但两极分化的策略：与传统金融的股票回购类似，它们涉及从公开市场回购代币，这反过来会减少供应并可能推高代币价值。批评者认为，此类举措可能会人为抬高价格或转移资源，用于更有成效的协议追求。
基于这些担忧注销代币回购还为时过早。考虑到战略时机、可持续协议收入和有形效用的代币回购能够解决上述批评，提供长期价值，并成为去中心化金融中弹性的证明。当供应减少与基本面（例如代币效用、网络效应和生态系统增长）的有意改善相结合时，此类回购就是一个合理的策略。
基于收入的回购也是财务健康状况的可靠信号，因为它们的资金来自实际协议收益，而不是之前的代币销售或流动性挖掘剩余资金。此外，当回购旨在补充治理激励措施时，回购可以提供可持续的价值，链上执行确保透明度。
被低估代币的助推器
回购通过减少流通供应，成为被低估代币的催化剂。理论上，这种稀缺性会产生价格上涨压力，从而稳定或提高代币价值。在实践中，只有当代币具有强大的基本面和真实需求时，这才成立。
为了使回购有效，手头的代币必须具有实际的产品与市场匹配性。除了健康的代币需求外，协议还应积极将其回购计划与提高代币效用、促进生态系统增长和放大网络效应的策略相结合。
Aave（AAVE）的400万美元回购计划体现了这种整体方法。在Aave ASO以超过99%的共识获得批准后，其第一阶段于2025年4月推出，反映了社区的高度一致性和对AAVE代币基本效用的信心。此次回购也是Aave全面代币经济学改革的一部分，将回购的代币直接分发给利益相关者并鼓励治理参与。AAVE代币价格在实施后不久上涨了14%，这表明了满足真正用户需求的回购计划如何创造需求接触点和生态系统扩展。
财务健康的信号
回购是协议收入和盈利能力的有力指标，表明该协议正在创造价值，并且对其近期的前景有足够的信心，可以将其返还给持有者。关键是通过检查为代币回购提供资金的财务来源来区分合法计划与欺骗性做法。
基于收入的回购利用协议的实际收入来源从公开市场购买代币，在代币价值和协议的实际性能之间建立直接联系。这些例子通常表明该协议不仅生存下来，而且积极蓬勃发展，具有强劲的流动性和可持续的财务跑道。
相比之下，由国库储备或未使用的流动性采矿储备提供资金的回购成为难以捉摸的业绩指标。这种机制只是将之前分发的代币回收到市场中。这对于高排放模式的协议来说尤其成问题，因为它们将持续的稀释掩盖为增值活动。
提供长期价值
回购还通过为代币持有者和协议支持者带来长期价值来增强投资者的信心。与主要使机构股东受益的TradFi同行不同，代币回购经常被纳入协议治理和社区激励计划。
代币回购公共元素的一个值得注意的例子是Jupiter（JUP）EX的回购计划。该协议于2025年2月推出，将50%的运营收入用于回购JUP代币。作为治理代币，循环供应的减少创建了一个直接的反馈循环，协议的成功转化为长期持有者中增强的社区治理影响力。
许多代币回购也是在链上执行的，允许任何人验证该协议对其回购目标的承诺。这种可见性可以建立信任，让团队承担责任，并增强协议的弹性声誉。
为战略价值和长期影响铺平道路
批评者认为回购是一种短视、具有误导性的策略，掩盖了协议的根本问题。虽然这些情况是合理的，但应归因于规划不善，而不是战略本身。
成功的回购通常归因于简单但被忽视的原则。它们应该在战略上制定时机，以利用市场变化，由实际收入资助，并旨在鼓励参与协议治理。协议还应该能够与其社区分享全面的回购理由，解释它如何有助于其长期路线图和价值累积。
接下来呢？
代币回购仍然是一种有影响力的价值累积策略，前提是它们的进行必须牢记战略规划和协议的愿景。考虑回购的协议应评估它们是否在所有可能的增长战略中提供最佳的投资回报、它们如何为长期路线图做出贡献，以及如何为社区保持流程的透明度。
就代币持有者而言，在参与回购计划之前进行尽职调查至关重要。主要考虑因素包括资金如何分配、开发商对协议增长的承诺程度以及为什么首先实施回购。这种彻底的评估将有助于避免在没有适当路线图或协议用例的情况下人为夸大流动性的骗局。
当有目的和明确的方向执行时，代币回购将成为有效的催化剂，使协议及其社区受益，成为DeFi中最终的弹性证明。
丹尼·庄是Tranchess的联合创始人，Tranchess是一种DeFi协议，提供多链收益率提高解决方案。他在法国兴业银行和法国巴黎银行拥有超过17年的投资银行经验，在亚太地区的交易、销售和管理方面拥有丰富的领导经验。丹尼还是新加坡数字资产协会的联合主席，该协会是一个非营利组织，处于将区块链技术融入传统金融结构的前沿。
